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申万宏源预计明年央行仍将精细平滑资金面内生波动主要关注外生冲击

发布时间:2019-08-15 10:24:49

申万宏源:预计明年央行仍将精细平滑资金面内生波动 主要关注外生冲击 2017-12-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论或者投资建议:

过去一周流动性变化:资金价格涨跌不一;公开市场操作净投放;国债收益率涨跌不一;票据收益率上行;两融余额下降;人民币升值。

资金面平稳跨年无忧。年末临近,居民节假日前现金持有意愿增强,从过往12月历史来看,资金面季节性波动易引发流动性风险。而今年由于央行对跨年资金已然早作安排,年末流动性基本维持平稳。

短期资金方面,本周净投放2000亿。本周公开市场操作前三天净投放,后两天净回笼,每日不同期限工具(7天、14天和28天)灵活搭配。值得注意的是,尽管本周净投放相较12月前两周有所上升,然而相比前两个月的同期,本周净投放量有所减少,主要是由于中长期资金的补充。

中长期资金方面,MLF和财政存款投放助力流动性平稳跨年。12月14日央行开展2880亿元1年期MLF操作,对冲月内到期后加量投放1010亿元流动性,显著高于11月份80亿元的增量。此外,年底是财政存款集中投放期,12月份财政因素预计将净供给流动性超过1万亿元。

今年下半年以来季节性流动性波动得到了有效平滑。回顾今年全年短期利率波动,一季度利率波动较大,此后季节性利率波动趋于稳定。一方面,由于金融机构对MPA考核有了更为充足的应对经验,其影响也相应趋弱。央行行长助理张晓慧曾撰文称,宏观审慎政策并非金融市场波动的源头,而且恰恰相反,它有利于提醒金融机构全面加强风险管理,稳定和控制杠杆率水平,是防范系统性金融风险的有力工具。另一方面,更重要的在于央行对于短期流动性管理更加精细化,央行通过不同期限逆回购、逆回购和MLF等工具的灵活搭配,数量和价格的立体框架对流动性进行精准调节,平滑短期波动的能力显著增强,下半年R007基本在3%-4%区间内波动。

展望明年,预计央行对资金面的内生波动仍将进行精细平滑,而主要外生性冲击则更多关注国内监管节奏和美联储加息进展。

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