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金融估值纠偏还有0空间

发布时间:2019-08-15 02:20:15

金融:估值纠偏 还有 0%空间 201 -02-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

我们对银行股节奏的判断:看好1季度和 、4季度,2季度调整的可能性较大。理由是:同经济增长的节奏相一致,净息差在1季度触底,1季度业绩增速预测只有6%。

201 年,银行股估值纠偏理论上讲,监管的核心资本充足率降低,有助于提高银行的杠杠率,ROE将回升,PB就将提高;同时如果经济企稳回升,未来银行总资产中有毒资产就会减少,银行股的PB就相对较低,需要回升。上市银行201 年没有核心资本的缺口,经济企稳回升后有助于银行资产质量的改善,资本和资产质量这两个问题缓解后有助于银行股估值纠偏。

201 年,银行股估值纠偏主要取决于三个因素:政策空间、经济增速的预期差、市场流动性改善情况。

另外,201 年银行业主要的风险点是:降息、利率市场化推进、对理财等表外业务的监管、存款保险制度的推出等。我们认为这几个因素都只影响到银行业利息和非息收入的增速,不会影响到银行股估值回升空间,尽管业绩增速趋缓,但估值纠偏依然是银行股上涨的主要动力。

201 年,银行股估值回升空间,1.6倍PB我们认为2012年 季度前,银行股是估值寻底的过程,而201 年是银行股估值寻的过程。以前资本和资产质量问题约束银行股估值多少,现在就需要回升多少空间。通过我们测算显示:资本对估值的约束空间是40%,而资产资量对估值的约束空间是60%。,如果可以简单加总的话,银行股估至少存在100%的修复空间。我们认为:从0.8倍的PB估值最低点算起,银行股1 年可以达到1.6倍的PB。按照201 年2月1日价格测算,行业1 年PB为1.2 倍,未来至少存在 0%的上涨空间。

201 年,银行股估值中枢上移估值回升将带动银行股估值中枢上移,估值回升空间较大是处于两头的银行股,即估值比较低和估值比较高的。我们认为:利率市场化有助于估值分化,其是一种较好的遴选机制,可以筛选出好银行和坏银行,对于好银行,估值可进一步提升。比如:民生、招商和宁波,其贷款定价能力相对较高,净息差在行业内最高,其估值存在继续提升空间。尤其是民生差异化特色突出、净息差以及非息收入占比在业内处于领先位置,其估值理应成为股份制银行最高,民生估值存在继续提高空间。

投资建议201 年,银行业政策红利持续存在,银行股估值回升将贯穿201 年全年,目前其估值回升尚未完成,依然存在 0%上涨空间。且201 年,银行业基本面好于2012年,基本面没有太多风险点。

由于银行股依然处于估值纠偏过程中,赚钱效应存在,买盘大于卖盘,股价依然存在上涨动力。我们看好银行板块的相对收益,维持“增持”评级,重点推荐:浦发、平安、民生、宁波。

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