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富安娜002327家纺板块中长期持续看好

发布时间:2019-10-09 22:59:19

  富安娜(002327):家纺板块中长期持续看好

  上半年业绩大幅增长 79%,符合预期:

  富安娜 2011年上半年收入6.1亿元,同比增长34.1%。净利润0.86亿元,同比增长79.3%,每股收益0.64元,符合其7月发布的业绩预增公告。

  收入高速增长34%,持续加强渠道和品牌建设。

  加强渠道建设,点覆盖面不断扩大。上半年销售终端总数增加至1723,新开200余家店,直营终端占比提高。

  地域方面,加大了在华北、西南、东北等区域的扩张速度,收入同比增速分别达到55.9%、46.2%和37.6%。

  子品牌的定位和推广取得效果。定位偏时尚的子品牌馨而乐收入增速达63.8%,强化了多品牌细分运营的格局。

  毛利率显着提升,比去年同期增加2.1个百分点。

  高附加值产品销售比重增大,公司有意加大高毛利产品的推广力度并控制低毛利产品的销售规模。

  低价原材料储备充足,规避棉价风险,改善毛利率。

  终端提价打折少。上半年零售价上涨约15%,并显着降低终端折扣。

  销售管理费用率下降3个百分点,主要由于1)经营杠杆提升显着;2)去年办公场所装修改善完成,相关支出下降。

  经营性现金净流入1.07亿,超过当期净利润,营运现金流健康平稳。

  发展趋势:

  家纺板块整体向好,行业集中度提升趋势明显。预计富安娜未来几年仍将保持超过30%的收入增速,毛利率和经营杠杆提升可使净利润增速快于收入增速。

  盈利预测调整:

  我们维持盈利预测不变,2011/12年每股收益分别为1.43/1.92元。

  估值与建议:

  维持推荐评级。富安娜2011/12年市盈率分别为36.4/27.1倍,今年业绩可保持40%以上增速,明年也将超过30%。家纺板块整体态势良好,领军公司集体高速增长。家纺行业处于品牌化发展初期阶段,消费升级引领行业增长潜力巨大,目前行业集中度尚低,优势品牌初步确立,预计未来几年仍将保持快速增长。重申板块整体推荐,尽管短期估值不低,但仍是中长期投资良好标的。

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