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高华证券美国财政辩论总体风险趋于下行

发布时间:2019-09-13 19:07:17

高华证券:美国财政辩论 总体风险趋于下行 2013-09-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

近期国会面临两个财政最后期限:联邦支出权限必须在9月30日延期以免政府关张之忧,10月底之前必须提高债务上限以确保财政部可以履行其支付义务。

最后期限到来之前,不确定性势必增加,但我们认为这一阶段将较为短暂且程度可能小于此前的类似事件。在我们看来,市场和经济所受到的影响取决于三个因素:1)相关风险是与基本政策调整相关还是仅限于尾部风险;2)尾部风险的严峻程度;3)不确定性的持续时间。

我们认为从三个维度来看,政府关张的风险均较小。有关支出法案的政策谈判几乎不存在,且虽然我们并不认为政府将真的关停,但如果的确发生也将只会是一小段时间,对宏观经济的影响也十分有限。

债务上限辩论所蕴含的尾部风险更为严重,但我们预计其政治影响远不及2011年的债务上限上调或2012年底时的财政悬崖。我们怀疑市场的反应及其强度可能都要小于以往。

根据此前的财政对决先例,我们预计在最差情景下,即将发生的一系列事件可能会令政策不确定性(以Baker-Bloom-Davis政策不确定性指数衡量)上升75%,在基本情景下不确定性的升幅为最差情景的一半。假设在最后期限到来之后该指数回到之前水平,这意味着在最差情景之下,四季度高盛当前活动指标平均将下降0.70个百分点,在基本情景下平均下降0.35个百分点。

众议院可能将于明天(9月20日)就支出法案投票,在9月23号当周晚些时候参议院将投票。众议院最终投票似乎将在9月28-30日进行。尽管在9月16日季度纳税最后期限过后,结果显示税收略低于预期,我们仍然估算财政部可能会在11月1日之前耗尽其资金。

我们的基本经济预测是,随着年底联邦财政政策的拖累开始减小,美国增长率将逐步改善。尽管最近几个月金融状况的收紧可能对增长造成了冲击,但2013年年初以来政策不确定性的下降可能抵消了金融状况收紧所造成的影响。近期有两个政治事件或许会对我们的这一看法产生影响。首先,联邦支出权限将于9月30日财政年度末到期。为避免部分联邦政府机构停止运转,国会必须至少采取应急措施来发放资金。一个月后国会和白宫必须解决第二个问题:财政部似乎将在11月1日之前耗尽债务上限范围之内的资金。国会必须在此日期之前提高上限以避免金融市场和增长受到严重的打击。

在这些事件发生之前,不确定性可能会上升,但我们认为这一阶段将较为短暂且成都可能小于此前的类似事件。在我们看来,这类事件构成的风险取决于三个因素:1)相关风险是与基本政策调整相关还是仅限于尾部风险;2)尾部风险的严峻程度;3)不确定性的持续时间。

政府关张不大可能且影响有限国会必须面对的第一个问题是9月30日当前财政年度截止时联邦支出权限的到期。如果国会不能将之延长,则非必要的政府运行–占联邦支出的近20%-将停止,直至国会通过一项支出法案。众议院共和党人已经推出了一项可延长支出权限但同时也会阻止平价医疗法案(即奥巴马医改法案)实施的立法。

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